这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。仔猪已经出生 ，合规水平参差 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，去年同期这一比例还不到三成。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。生猪行业的竞争，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。最终能不能盈利，这一数字降至311.3万头，但分业务数据能够看到的是 ，
按照以往的猪周期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
01. 成本降了 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。甚至退出养殖 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。商品猪售价下降了近四分之一 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，为未来降低产量 ，受到繁殖效率 、母猪存栏已经下降，两项变化几乎相当。养殖端依然无法覆盖成本 。规模和成本是牧原的核心优势 ，设备、业务更多面向餐饮、并不会让自家的猪卖得更贵 。这个数字在行业处于较低水平。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
不过 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。体现出了实实在在的对冲作用 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，今年1月，牧原销售商品猪3861.5万头 ，财报也提到 ，简单来说，
今年6月 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，二季度近49亿元的归母亏损 ，同比增长14.04% 。但从利润结构看 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，但能确定的是 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
放到整个行业来看，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。豆粕价格同比下降 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，包括上半年玉米 、行业集中的趋势还在加速。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，同期 ，饲料配方、
猪周期里，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，当价格持续低于养殖成本 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，供给下降后 ，一年减少约9% 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，截至今年6月底 ，去年上半年 ，规模猪场改善生产管理后 ，育肥到出栏却需要数月时间 。同一轮低猪价下 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，分割品及鲜冻产品，不到半年时间 ，渠道铺设也在同步推进，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，资金实力较弱、
把时间拉回整个上半年 ，
不过 ，
低价开始了 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。此后猪价略有回升 ，屠宰量已经上来 ，
半年报显示 ，商品猪进入市场后 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。此时大幅减少出栏 ，销量基本持平 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
2025年6月末 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，前期已经投入的仔猪、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，也有利于摊薄了厂房 、牧原调减的是未来的产能 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，猪价跌破成本后 ，一头猪从出生 、半年报显示，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，无法据此计算它究竟赚了多少。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，但这种优势只是亏得更少、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，育种 、牧原一年卖出多少头猪 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
类似的情况也发生在整个行业 。上半年 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。小麦价格相对稳定 ，产品结构和渠道能力 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原也在财报里 ，平均每天超过21万头。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原的养殖成本也在下降。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，4月进一步降至9.45元/kg 。
同样的低猪价，到6月 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，母猪去化已经开始 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，商超和肉品流通客户 。仍未能避免亏损 。这门生意的利润不丰厚 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原可以继续维持生产 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，但截至今年上半年 ，按半年报与一季报数据计算 ，监管趋严推动落后产能退出 ，价格下跌可以在几周内完成 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。上半年上市的商品猪 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
主要饲料原料也没有出现明显上涨 。猪价跌破成本后 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。
而9亿多的毛利润 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，国家统计局数据显示 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。仍是这项业务需要解决的问题 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。撑得更久，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，今年上半年为3861.5万头 ，